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原文出处：拓端数据部落公众号

本文深入分析了国内外关于股权结构与公司绩效的影响因素; 帮助客户运用回归分析法，以ROE作为公司绩效的度量指标，考察中小企业板上市公司股权集中度、股权制衡度对公司绩效的影响因素。

为了进行实证研究，选取了部分深市中小板上市公司的数据作为研究对象进行实验对比。数据来源于新浪财经网、巨潮资讯网、中国证证券、上海证券、深圳证券，而且数据真实可靠。选取的样本是按着同行业一一对应在各自的行业内选取的，是可以作为实证分析的依据的。

股权结构数据

描述性统计

第一大股东的持股比例

PFIRS
均值	0.599117
中位数	0.577226
最大值	0.713100
最小值	0.000100
标准差	0.208091
峰度	0.318738
偏度	2.497585

JB统计量	268.5696

总和	5861.758
总均方误差	423.6240

观测样本	9784

前五大股东的持股比例

PFIVES
均值	0.641250
中位数	0.620138
最大值	1.000000
最小值	0.000102
标准差	0.210818
峰度	0.214905
偏度	2.374577

JB统计量	234.7714

总和	6273.988
总均方误差	434.7999

观测样本	9784

前十大股东的持股比例

PTENS
均值	0. 8949866
中位数	0.87708
最大值	1.000000
最小值	0.000000
标准差	0.3208446
峰度	-1.459725
偏度	3.718237

JB统计量	3617.126

总和	85954.51
总均方误差	98854.49

观测样本	9604

描述性分析汇总

股权集中度统计性的描述性分析。收集的所有样本公司中，第一股东持股比例最高的是71.31%。第一股东持股比例最低的是0%，均值是59.99%。在分析上市公司公司继绩效的基础上，进一步分析股权集中度对公司绩效的影响。数据说明公司所在环境不同，行业不同，股权集中度情况也不同。股权集中度对公司最大的作用体现在公司的治理与监督方面，而且所研究的上市公司股权集中度较高，这表明在上市公司存在股权较高程度集中在第一股东的情况。这些大股东有权力对公司做决策，同时也承担着一定的风险，股权集中度高的上市公司制约着管理人员的一些行为，因为一些大股东为了个人利益会加强对管理人员的监督，参与公司治理，但是股东手中大部分的资金聚集也不完全利于公司发展和分散风险。

股权集中度模型

根据研究假设，本文建立多元回归模型如下股权集中度模型:

本文采用多元回归模型，对上市公司的股权集中度和公司绩效的研究进行实证分析。从结果来看，管理层持股变量的p值均小于0.05，因此与公司绩效之间具有显著的相关关系，因此模型得到了验证。从模型的回归系数来看，可以得出管理层持股与公司绩效值为负相关，导致的原因可能是因为管理层持股后，在公司治理与决策上并没有发挥他们自己的职责和作用，由于管理层的管理权和股东的所有权存在一定差别，也就是说股东委托管理层经营时，管理层不一定按照股东的意愿执行，导致股东与管理层之间产生内耗，这种管理层的机会主义，降低了公司的利润，影响了公司的绩效，是影响公司绩效的负面因素。而且随着管理层手中的持股比例越来越高，他们自身所处环境和利益也在发生变化，从公司获利的方式变得多种多样，一些持股比例较高的，参与到更多的企业决策中去，使自己利益最大化，从而导致公司的绩效下降。这种现象其实在中国企业十分普遍，侵害公司利益的手段样式多很多股东已经控制了公司，使公司完全变成为自己服务的地方。股权集中度越高，管理层受到的约束力就越大，所以一些管理层在公司治理与决策的问题上就发挥不了应有的作用。

结论

第一股东持股比例与公司绩效值呈负相关，导致这种情况可能是因为，第一股东持股比例很多时，公司给第一股东分配了过多的企业利润。如果公司的留存利润过少，企业在未来的发展受到限制，在管理公司和治理公司方面不能放长远利益去监督管理，导致公司绩效降低。因为公司除了第一股东之外，还有其他中小股东，这些中小股东会在一些地方隐形的转移一些大股东之间的财富和手中的权利。这种情况下，大股东能通过多种方式以牺牲一些中小股东利益来获取控制权利益，必然引起大股东与小股东之间的利益冲突，所以就会导致公司的股权集中度的越来越集中，监督会越来越强;当上市公司大股东转让其控制权时，其他股东就会以抽取利益的方式来获得权力，这样的控制权就会产生不良作用，公司的利益势必会受到影响，公司的利益就会在这种交易中减少，而购买者可以把在股票上的损失通过控制产生的私有利益来补偿。从而使公司利益受损，绩效下降。

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